华翔股份（603112.SH）业绩实现高增。公司深耕铸造行业数十年，产品主要应用于白色家电、工程机械、汽车零部件等领域，具备跨行业，多元化和规模化的生产能力，业绩高速增长。2021年公司实现营业收入32.82亿元，同比增长68.42%，实现归母净利润3.28亿元，同比增长33.88%；2022年一季度实现营业收入8.86亿元，同比增长49.73%，实现归母净利润1.00亿元，同比增长37.88%。

  压缩机零部件细分行业冠军，客户资源优质稳定。公司压缩机零部件主要用于空调冰箱等白色电器，根据公司年报，该产品于2018年和2021年连续两次被工信部评选为“制造业单项冠军示范企业”，拥有很高的市场份额。公司与格力、美的等白电龙头公司建立了长期稳定的合作关系，产品质量和交付能力行业领先，为客户提供定制化JIT服务，保证了持续的竞争优势。在原客户订单量增和新客户拓展的驱动下，21年压缩机零部件业务营收为14.31亿，同比增长34.66%，市场份额进一步提升。

  募投项目有序落地，产能释放催化成长。随着公司IPO募投项目陆续投产，设备智能化改造和升级工作落地，公司机加工产能稳步释放，21年新增产能3735万件/年，同比提升17.43%，带动机加工件销量同比增长27%。截至2021年，公司已具备铸造产能30万吨/年和机加工产能2.5亿件/年。21年12月公司成功发行8亿元可转债，持续扩大资本投入，扩产增效项目有序推进，业绩有望迎来加速释放。

  收购晋源实业，布局上游原材料降本增效。为进一步保障原材料安全，2021年4月公司控股子公司翼城新材料以3.34亿元现金收购晋源实业有限公司100%股权，将产业链拓展至生铁冶炼的上业。通过此项收购，公司实现了“短流程联铸”，能耗更低，质量更好，效率更高。随着22年原材料价格重回上升通道，公司上游战略性布局确保了原材料的稳定供应，有望缓冲成本压力，带来的增益将进一步显现。

  携手特变电工，1GW光伏项目打开发展空间。2022年2月公司与特变电工新疆新能源股份有限公司、洪洞县政府签署投资框架协议，建设洪洞县1GW光伏发电项目及光伏支架产品生产项目，项目总投资额43亿元。在“双碳”政策和风光大基地的持续催化下，终端的光伏装机需求有望推动光伏产业链整体受益。通过此次项目，公司稳步推进光伏支架等新产品的产能建设，实现从0到1的突破，有望借此切入光伏零部件市场，打开广阔的长期成长空间。

  投资建议：随着产能建设的稳步推进，公司压缩机零部件的龙头优势有望继续保持并不断扩大，工程机械和汽车零部件的市占率也有望进一步提升，光伏支架等新产品也有望带来新的增长点。基于2026年达到收入百亿的目标，公司未来五年营收CAGR达25%。盈利能力方面，公司上游布局带来原材料供应的优势，产品附加值和规模效益不断提升，精益管理降本增效，公司的净利率有望稳中有升，驱动归母净利润较快增长。建议积极关注华翔转债（113637.SH）的投资价值。